维格娜丝：一条裙子卖5000 短袖t3000+ 你会买单吗

安福相册网报道：http://www.05940005.com   作者：莆田电商城    时间：2018年08月13日

莆田安福相册网报道：http://www.05940001.com   作者：安福相册    时间：2018年08月13日

上周末安福相册笔者去逛商场，看到一富丽丽的门店，里面陈设的衣服还挺美观。进去瞧瞧成果遭到一万点暴击：裙子5000+，短袖t3000+，额……
细心看了下牌子——维格娜丝(SH:603518)。咋那么熟咧。使劲想总算想起来，原来是A股一个上市公司。
公司估计2018年上半年完成归属于上市公司股东的净利润约为10,920万元至11,811万元，较去年同期添加6,463万元至7,354万元，同比增长145%至165%；
扣除非经常性损益后，公司估计2018年上半年完成归属于上市公司股东的净利润约为8,016万元至8,698万元，较去年同期添加4,605万元至5,287万元，同比增长135%至155%。
赤贫约束幻想。那终年一身99块淘宝包邮的博主决定打破幻想翻翻这家高端女装上市公司。
据安福相册得悉，划要点时间：1、看Q1季报的数据，营收7.54亿同比大增142.40%。细看主要是台湾品牌的并表，如复原2017年1-2月的收入，营收大概是添加了14.9%；2、收买韩国女装品牌“维尼熊"（TEENIE WEENIE），方针客户主要是25-35岁的中高收入商场女人，的确有利于公司掩盖不同年龄层的客户集体；3、商誉重视一下。依据他们家Q1数据，因收买 TEENIE WEENIE 后兼并报表，净财物24.38亿，商誉25.26亿，商誉是净财物的103.61%;4、财物负债率也重视一下，相同是q1季报数据，财物负债率62.86%，有息负债率77.92%，高负债率远远“领跑”A股上别的八家高端女装同行；5、财政费用率 2017 年为 8.46%，相较于 2016 年上升了 9.23 个点，主要是由公司收买维尼熊项目借款发作的利息以及发作的中介机构费用所造成的；6、出售毛利率接连三年在70%左右，比较稳定，出售净利率偏低，2017年大幅下滑；
7、质押数量占A股的47.92%，占流转A股的58.46%，当前质押股份占榜首大股东和第二大股东所持股份的99.87%和100%；
商誉那点事儿
A股的高端女装上市公司历来喜爱玩并购，例如歌力思收买 Laure（后来16年请求了破产维护那家），朗姿股份收买韩国婴童品牌阿卡邦，还有咱们的维格娜丝以“蛇吞熊”的姿势收买韩国维尼熊。.
关于上市公司来说，并购所带来的短期成绩增厚显着可见，可是因并购而带来的巨额商誉隐忧以及融资危险，咱们相同不容忽视。
维格纳斯2017年收买“维尼熊”不只带来了24.94亿的巨额度商誉，一起也让无形财物添加5323%，到达14.90亿元。
2016年12月8日，公司收到了上交所关于该次严重财物购买预案信息发表的问询函。现在咱们来标下这笔生意的四个本钱要害点：
1、现金为付出手法，榜首步收买标的财物90%股权的对价是44.39亿，其间外面融资金额估计35.76亿元，外部融资份额80.55%；
2、木有成绩许诺和成绩补偿；
3、公司将甜维尼90%的股权质押给资金方，公司控股股东实践操控人所持上市公司股份质押给融资机构，存在被强制执行危险；
4、作为韩国最大的服装零售企业，衣恋年收入大概在25亿人民币左右，是维格娜丝15/16年收入的3倍有余。
刀刀是要害啊！
尽管别的两家高端女装上市公司也再接再励进行并购，可是并无呈现巨额商誉的局势；
而维格娜丝的这笔跨国生意形成的商誉价值到达24.94亿元，同期的所有者权益算计16.41亿元，假如考虑最恶劣的状况，呈现全额计提商誉减值丢失，那么维格娜丝即将面临的就是资不抵债的困局了。
质押那点事儿
据安福相册了解，现在维格娜丝股份质押数量占其A股比为47.92%，占其流转A股比58.46%。
其间公司前两大股东王致勤总和宋艳俊，总质押股份别离占其持有股份总数的99.87%和100%，别的，二人为夫妻关系。
下面是一则质押布告的截图：
在去年初公司发布的质押布告中，咱们看到控股股东把所持有的股份悉数竭尽所有质押，也是为了融资收买维尼熊做担保。决计可见一般啊。
在A股现在近乎“无股不质押”的现象下，已有3425家上市公司涉及股权质押，占比高达97.3%。所以股权质押大概也不是什么新鲜事，也无需过于大惊小怪。
可是来自于控股股东高份额的质押带来的隐忧却不容忽视，这其间隐含的危险主要有三点：
1、由于股价剧烈动摇带来的强制执行平仓危险；
2、因运营问题导致无法依照约好归还资金的信誉和债款危险；
3、过高的质押份额往往意味着资金吃紧，简单进一步推高再融资规划。
从wind上的数据以及他们家的布告咱们能够看到，到 2018 年 3 月末，公司实践操控人共有 8600 万股质押，占 总股本的 47.63%。
8600 万股别离于 2017 年 1 月 20 日（收盘价 29.58 元）及 2017 年 3 月 8 日（收盘价 31.21 元），质押给招商银行南京分行及杭州金投维格。
质押资金悉数作为这两家公 司给上市公司供给借款资金收买维尼熊的担保，实践操控人个人不经过质押取得任何资金。
如公司无法筹措足够资金归还该等外部融资，控股股东、实践操控人将存在所持上市公司股份存在被强制执行的危险。
财政费用高企
已然挑选了以“蛇吞熊”的方法进行跨国并购，就意味着有必要负担起高额的融资本钱，2017年年报上咱们能够看到维格娜丝的财政费用大幅上涨，并大幅超越同行，到达了8.46%，算计2.17亿元。
在并购前公司曾对收买带来的融资费用进行了测算，得到的测算成果是估计融资期限不低于3年，估计的融资费率不超越8%，依照36亿的融资规划，一年的融资费用不超越2.88亿元。
下图对A股四家高端女装上市公司的财政费用率进行了个对比：
别的咱们再看看维格娜丝的财政费用构成以及维尼熊并购计划上融资的构成，那么多的钱钱用来交利息，笔者看得疼爱：
咱们再看看一季报，看看一季度为了“维尼熊”交了多少利息：
妥妥的6008万，报告期营收7.5亿，当季财政费用率7.97%。
当然了，这么高的利息悉数等卖衣服赚钱再还肯定是不划算的，控股股东的股份又全额质押了借款，那咋整？当然就是：持续推动搞定增！！
所以维格娜丝又搞了次定增，锁定期12个月，发行2826万股，成功以现金认购的方法募资5.22亿，扣掉七七八八在发行费用，征集资金净额5.03亿。
这关于资金吃紧，天天付利息的维格娜丝来说无疑是一场及时雨啊。 经过非公开发行股票的融资及自有资金归还了部分并购借款及相关出资，降低了财政本钱。
可是咱们都知道2017年再融资新规横空出世，来划个要点：
一是上市公司请求非公开发行股票的，拟发行的股份数量不得超越本次发行前总股本的20%。
二是上市公司请求增发、配股、非公开发行股票的，本次发行董事会抉择日间隔前次征集资金到位日原则上不得少于18个月。
那，这大概是在收买维尼熊之前始料未及的吧。
看到高于同行这么多的财政费用率，无疑我想咱们都懂的，这家企业的资金压力还是不小啊。那咱们再追溯下他们家的财物负债表份额，看看偿债才能怎么？
不看不懵逼，一看就懵逼：
其实财物负债率在2017年曾经，也就是收买维尼熊前还是很低的，低于同行小伙伴，几乎就是职业里的老实人和三好学生，2017年举债收买后突然大幅飞升。
速冻比率和流动比率虽也有逐年走低的预兆，可是也一直高于职业平均水平，可看到这曲线图的斜率，偿债才能的确让吃瓜大众忧虑。
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