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山东如意再“渡劫” 下月到期的大额美元债才是真考验

安福相册网报道：http://www.05940005.com 作者：莆田电商城时间：2019年12月06日

今日，“纺织业老大”山东满意科技集团有限公司（下称“满意科技集团”）又被热搜了。
11月13日，山东满意科技集团发布了关于“17满意01”回售实时成果公告，按公告来看，今日“17满意01”将实施2.75亿元的回售兑付：
至此，山东满意算是又渡过了一劫。前次渡劫，仍是10月回售的那期“15满意债”，虽然已经兑付，但下个月行将到期的折合人民币25亿元的美元债才是最大的危险。
近几个月波折不断
10月23日，“15满意债”顺畅兑付了3亿元的回售，商场不禁长舒了一口气。此次能顺畅度过难关，多亏了赶在回售日前，“山东满意系”公司获得国有资本“输血”和全额担保。

10月18日，山东满意科技集团公告称，控股股东满意时髦以35亿元的对价向国资背景的济宁城投转让26%股权，后者成为满意科技第二大股东。一起，济宁城投将为满意科技“15满意债”10月23日回售后的剩余债券提供全额不可撤销的担保。满意时髦仍持有满意科技53.49%股权。

引入国资股东，这可不是满意集团的第一次。这26%股权之前实际由有着银川国资背景的银川金控持有。值得注意的是，就在2019年10月18日转让前夕，银川金控刚刚将这26%股权转给满意时髦。
满意集团现在没有过违约债券，但是在本年8月“18满意01”有呈现买卖价格异动和“19满意科技MTN001”呈现异常成交，对此山东满意集团发布弄清公告称，系个别出资者因自身活动性问题被迫去杠杆抛售持有的多只债券，涉及其发行的债券，形成价格违背。并表明现在出产经营活动一切正常，财务状况稳健；具有较强的活动性和偿债能力，可保障按期足额兑付到期债券本息。
9月19日，标普全球评级将满意科技的长时间主体信誉评级从“B”下调至“B-”，并将该公司担保的优先无典当债券的债项评级从“B-”下调至“CCC+”。
穆迪评级也在10月把山东满意科技集团有限公司的公司家族评级从B2下调至B3，一起将盛茂控股有限公司发行、满意科技担保的高档无典当票据的B3评级下调至Caa1。
两家组织的评级均属外界俗称的“垃圾债”。
山东满意的宿世今生
山东满意科技集团被称为“我国的LVMH”。LVMH是全球最大的奢侈品集团，旗下拥有路易威登、迪奥、纪梵希等尖端品牌。
它的起步却非常草根，前身是1972年建立的济宁毛纺织厂，后更名为山东满意毛纺服装集团股份有限公司。2001年，山东满意毛纺织集团的掌舵人邱亚夫等20自然人出资，注册建立济宁满意创业有限公司，一年后更名为山东满意科技集团有限公司，2007年底在深交所上市。
除了了在国内上市的满意集团，满意科技旗下还有别的两家上市子公司――在东京证券买卖所上市的日本瑞纳（Renown）和巴黎泛欧买卖所上市的SMCP集团。这是满意系在全球时髦版图中最具榜样的两个部分。
近十年来，“满意系”耗资40多亿美元，在海外高调收买时髦和奢侈品公司，从一家地方民营企业摇身一变，成了全球时髦界的明星公司。
大肆收买，开启“买买买”
2009年，满意的掌门人邱亚夫完全掌控满意科技后，敏捷开端全球化并购扩张，包含2010年斥资40多亿日元（约3.1亿元）收买了日本瑞纳；2011年至2014年，先后收买澳大利亚罗伦杜草场及棉业巨头库比棉场、英国泰勒毛纺公司等。
邱亚夫的海外并购在近三年达到高潮。2016年，满意科技斥资13亿欧元成为法国轻奢集团SMCP的控股股东；2017年又以1.17亿美元收买英国风衣品牌Aquascutum（雅格狮丹）、22亿港元拿下经营高端男装的港股上市公司利邦控股；2018年邱亚夫通过满意时髦以约6亿欧元估值收买瑞士奢侈品牌Bally；2019年初，满意科技历时三年从美国英威达（Invista）手中以26亿美元收买了莱卡品牌的服饰及高档纺织品事务。
买这么多，钱从哪里来？利用政府资金做杠杆，是这家山东省龙头企业和地方手刺能够想到的好方法。在收买过程中，政府的支持给了山东满意非常大的动能。以收买美国英威达为例，满意控股集团出资总监尹亢在接受山东《莆田运动鞋报》采访时表明：“4亿元政府引导基金撬动了170亿元的跨国收买，发挥了很大的杠杆作用，让我们顺畅完成了对美国莱卡集团（注：买卖完成后新公司更名为莱卡集团）的收买。”
大举收买酿债款危机
据了解，山东满意科技集团并非每一笔收买都是双赢，满意在关于品牌的挑选上，好像总是看中一些业绩亏本、颓势渐起的对象，甘作“接盘侠”。
1
被满意收买的2010年，日本瑞纳已进入下滑通道，当年营收同比跌17.27%至1290亿日元，2011年营收持续大跌43.24%至733亿日元，数年来营收再未打破过800亿日元大关，净利润也一直在亏本和盈余的临界点徘徊。2
雅格狮丹在被满意收买前，事务也已在持续萎缩。据联商网报导，该品牌2014/2015财年收入为6.448亿港元，2015/2016财年营收大跌19.6%至5.185亿港元。到2016年9月30日前六个月，品牌收入仅为1.916亿港元，跌势不止。3
利邦男装从2015年开端业绩持续亏本，当年净利润亏本0.89亿港元，2016年亏本4.42亿港元，2017年亏本6.08亿港元。2017年被满意收买后，发动事务重组计划，通过很多关店、关厂、裁人来控制本钱，2018年净利亏本总算收窄至2.48亿港元。
以上种种，给满意带来巨大的债款压力。
满意科技集团资金链严重吗？
到19年上半年末，满意科技集团其账上货币资金88.87亿元，但其中46.9亿为受限资金，可用资金仅41.97亿元。
盈余能力方面，2018年开端略有下降，完成经营收入342.82亿元，同比减少4.07%。2019年上半年完成经营收入203.39亿元，同比增加15.57%；归母净利5.49亿元，同比增加20.53%；经营性现金流流入8.88亿元。
银行授信方面，到2019年6月末满意科技集团共获银行授信187亿元，未使用授信31.3亿元。
从以上资金来历看，满意科技集团现在可支配资金仅82.15亿元，但其面对的银行借款等短期债款压力就有101.37亿元，全体有息债款更高达271.58亿元，能够说偿债压力巨大。
对外担保方面，截止现在合计 21.6亿元，其中“菱花系”担保余额12.35亿元，“裕龙系”担保余额5.80亿元，“中亿系”担保余额2亿元。
满意科技集团担保企业大部分为“互保”民营企业，并且部分企业已经屡次被列入失信被执行人名单，满意科技集团存在担保代偿危险。
山东满意国内存续债方面，依据DM客户端显示，现在共5只，总金额为53.94亿元，年内待付本金利息4.17亿元：来历：DM客户端
境外存续债方面，有3.45亿美元（约合人民币25亿元）将于12月到期，更为令出资者忧虑。
山东民企对资本商场的依靠较高，加上我国经济放缓，标普预计山东民企面对的活动性和再融资挑战短期内难以缓解。虽然山东省政府或许会出手救助部分困难企业，但救助将是有选择、有条件的。政府救助或许无法从根本上治好企业的弊端，大多数企业最终仍须自力更生。

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