上市不受待见，靠代工发家的申洲国际却很牛

安福相册网报道：http://www.05940005.com   作者：莆田电商城    时间：2018年04月11日

莆田安福相册网报道：http://www.05940001.com   作者：安福相册    时间：2018年04月12日

据安福相册报导，中美交易战大约是最近最受商场重视的热点了，朋友圈也好，微信群也好，满屏皆是关于此类的文章。而许多文章大约的观念都是以为美国此举旨在遏制我国科技工业的开展。

可是，许多人不知道的是，相似这样的交易战，其实在纺织服装工业早已打响。翻开申洲世界的年报，2011年申洲世界现已提及欧美国家对我国及东南亚国家不同的交易方针或将发生必定影响，之后申洲世界每年都说到了这一点。

上市不受待见，靠代工发家的申洲世界却很牛

比方2015年1月1日起，欧盟对我国纺织服装产品取消了普惠制(GSP)待遇，而对越南，柬埔寨、缅甸等东南亚国家继续施行普惠制优惠，这削弱了我国服装产品在欧盟商场的价格竞赛力。

咱们知道这几年我国纺织服装的出口一年不如一年，一般是以为我国的人工本钱和环保本钱上升所造成的，但这点忽视了我国纺织服装产能向中西部搬运的中止。2009年起中西部的纺织服装出口比例开端上升，但这一上升并没有继续，背面更深层次的原因是欧美国家的交易方针。

这种虽然不是摆上台面的交易战，但现已胜似交易战，它的确造成了我国纺织服装业的阵痛。但它打垮了我国的纺织服装业吗？看申洲世界的股价走势，你就知道没有。

现在就来聊一聊这个算是经历过交易战的申洲世界。

一、十年百倍，不止腾讯舜宇

谈港股的吸引力的时分，往往许多人会通知你，香港的估值很低，全球垫底。可是平均估值很少能描绘本相，这个小气的商场其实十分大方地给了许多企业十分不错的估值，比方舜宇光学。

舜宇光学、腾讯都不是令咱们惊叹的，究竟它们头顶科技光环，总让人将它们与爆发式添加联络在一起（不论实践是否真的如此）。咱们惊叹的是申洲世界（2313.HK），这家企业香港也给出了28倍的PE，比较港股整体商场的小气，这现已是不错的估值了。

申洲世界做什么的，服装OEM，耐克阿迪优衣库的OEM（同为耐克阿迪代工的裕元集团（551.HK）估值只要12倍）。

这大约是咱们能想到的LOW中的LOW了。可是咱们看曩昔十年，08年金融危机以来的股价涨幅，申洲世界的涨幅到达85倍，超越了腾讯，假如以08年的最低价格算，曩昔十年，申洲世界涨幅超越100倍。

申洲现在的市值是1200多亿港币，是我国市值最大的服装企业。长时刻以来，咱们观念中，会以为代工是不挣钱的，申洲的存在能够说是推翻了这种认知。

二、有多挣钱

依据最新的2017年成绩数据，申洲世界2017年完成营收180.85亿人民币，占大头的是运动类，这类的客户首要是耐克、阿迪达斯、PUMA，其次是休闲类，这类的客户首要是优衣库。能够看到，客户都是强势的品牌商。

上有动摇的原材料产品，比方棉花。下有强势的品牌客户，申洲所属也是纺织服装竞赛十分激烈的一环。别的，这几年我国的人工本钱一向在上升，而申洲的首要产能不像裕元那样，虽然海外产能在扩张，首要仍是在我国（下图：2016年申洲世界人力地区散布）。

那申洲的赢利状况是什么样的呢？

2017年毛利56.71亿，净赢利37.6亿，对应的毛利率和净赢利率分别是31.36%和20.79%。

这个盈余才能是个什么水平呢？毛利率不说，究竟代工毛利率当然是比不了那些品牌服饰的，可是这个净赢利率水平，放在港股、A股、美股的服装纺织职业，都是数一数二的。

即便跨职业来比，咱们知道苹果公司是世界上最会挣钱的公司，净赢利率是多少呢？22.73%。家电中格力的净赢利率最高，也只要14%。科技范畴的舜宇光学，也只要13%。

你能够看到，看起来比较LOW的申洲世界是有多挣钱了。不仅如此，申洲世界挣钱的才能也是十分安稳的，而且稳中有升。

申洲世界2005年上市，上市以来毛利率和净赢利率都在动摇中稳步上升。

据安福相册得悉，曩昔十三年里，除了2012年成绩细微下滑外，其他年份都是稳步添加的，包含08年09年的金融危机，都是安稳添加的（但08年申洲世界的股价却跌了57%，你就知道，商场在惊惧的时分是什么都抛的。嗯，假如你事先了解这家企业，这是捡钱的好时分）。

申洲世界2005年11月在香港上市，作为一家OEM企业，上市时并不受商场待见，估值水平不高，长时刻在10倍以下。

正是这样的稳健成绩和挣钱才能，让商场重新认识申洲世界，估值水平从5、6倍左右飙到今日近30倍，配合赢利的添加，形成对股价的双击。

三、大趋势与赛道

现在的问题是，为什么一家服装OEM企业会这么厉害，它能穿越金融危机，能穿越欧美交易战，能穿越我国人工本钱、环保本钱的上升？

首先要指出的是外部环境，一家企业很牛逼，首要的一条是它押对了这个国家的大趋势。对申洲世界来说，它押对的大趋势就是纺织服装业工业向我国的搬运。

申洲世界的前史可追溯到上世纪80年代末，宁波北仑区政府为了处理当地新增市民的就业问题，筹建了宁波申洲编织有限公司，马宝兴（现申洲世界董事会主席马建荣之父）担任副总经理。90年代我国政治安稳，改革开放进一步深化，凭仗人口盈利，我国很自然地就进入到了全球的纺织服装工业链。

这一点在2005年之后就愈加显着了。从1974年至2004年，全球服装业的开展一向由配额准则推动，服装出产散布于具有可用配额的国家。而自2005年1月1日起，WTO成员间吊销配额后，商场竞赛成为主导，服装职业结构及传统的竞赛形式呈现了改变，会集在少数国家出产已是大势所趋。

对这一趋势，申洲世界也从办理上做好了预备。1997年，申洲世界启动了MBO，马宝兴宗族开端分批收买原股东的股权，马宝兴马建荣父子的创业之路开端起步。

押对赛道应该也是要指出的一点。当纺织服装产能向我国搬运时，对我国的企业来说，切入哪个赛道是个问题。申洲世界首要切入了两块，休闲服装与运动服装。1997年申洲世界拿下了优衣库，2005年与耐克、阿迪达斯、PUMA等获得实质进展。这两个范畴，第一是消费者巨大，第二是消费频率高。

申洲世界是我国最具规划的纵向一体化针织制造商，掩盖面料+服装，集织布、染整、印绣花、裁剪与缝制四个完好的工序于一身，另一个纵向一体化的服装制造商要数A股的鲁泰，可是，鲁泰切进的细分赛道是西装面料。西装，在服装消费里，算是低频消费。

这一大趋势，这一赛道，许多企业能够享有和切入，那为什么申洲世界会杰出呢？

作为一个十年百倍股，应该有不少人研讨了这点。我想用一个词来解释：长线思想。

四、长线思想

申洲世界的办理层做决策的时分着眼于长时刻，而不是短期。长线思想的最大优点是处理了利益的抵触。公司股东、公司职工，还有社会，这三者的利益在短期来看许多状况下是抵触的，但在长时刻它们会得到一致。

举个比方，添加职工福利，短期显然会添加当期的本钱，削减公司的赢利，但长时刻它提高了公司职工的留存率，进而改进公司的运营功率。这正是申洲世界身上发生的工作。

我把申洲世界的职工学历散布图放在这儿，7万多职工，77%初中以下，95%中专高中以下。

你说办理这样的企业难不难？许多企业，尤其是低端制造业，新年一过最头疼的问题就是返工率，而申洲世界能够做到新年返工率97%。

怎样做到的？除开其他福利不说，就说一点，新年包车1500万接送职工回家，我相信很少有企业能有气魄做到这一点。


这个1500万短期来看，彻底沦为了费用，冲减当期赢利。但从长时刻来说，它提高了职工留存率，尤其是提高了熟练职工的留存率，削减了公司的招工及训练费用，提高了公司的出产功率，确保对客户的快速交货承诺。

出产功率的提高是公司这些年在职工本钱上升的背景下，毛利率得以提高的重要原因之一。

再比方环境保护。1997年，申洲世界赚了3000万，马建荣把这些资金用来建造污水处理厂。用马建荣自己的话说，这在其时所有人的眼里就是一个笑话。购买高端设备好歹还能够说是出资，而污水处理厂就基本上是费用了。短期来看，它同样是个费用，削减公司的赢利。

但长时刻来看，这项本钱的开销压力逼得公司有必要提高自己的运营功率以稳固自己的商场竞赛力。而这种运营功率，当曩昔几年环保大棒真的举起来时，却成了公司收割的利器。

据安福相册了解，　再就是公司对技能和研制的投入。我国知识产权局发布的数据显示，2009年至2016年，申洲世界一共申请了188项专利，其间面料开发91个，技改以及设备研制97个。申洲世界在裁缝环节，仍然是OEM形式，但在面料出产环节，现已是ODM形式。

技能研制从短期看，尤其是在一个看似门槛低，技能含量不高的纺织服装业，就是一个费用。但长时刻它稳固了公司的竞赛力。

在欧美差异化的交易方针下，纺织服装产能流向东南亚国家，申洲世界凭仗向中高端转型继续稳固了自己的商场份额。

咱们来看裕元和申洲世界，都是代工。裕元曩昔几年一向把产能从我国转出去。

申洲世界2008年在柬埔寨设了一个厂，2013年开端在越南建了一个厂，2014年投产，2015年又建了一个，但整体而言，从劳作力散布来看，首要产能仍然在我国。

但咱们来比较两个的毛利率，裕元基本上没有改变，而申洲世界却比十年前上升了10个百分点，除去原材料动摇影响，出产功率提高，首要的原因就是产品结构的优化。

专心长线思想的企业比短线思想的企业会更有竞赛力，由于它会更重视公司的可继续开展以及护城河的继续稳固。

在这点上面，亚马逊或许是一个经典的事例。这家企业自上市第一份年报（1997）里就通知了出资者，公司专心长时刻而非短期，到今日，亚马逊是冲刺万亿美元市值的选手之一。申洲世界也同样是这类思想的践行者。

五、结语

申洲世界的财报算得上是我国纺织服装业的简史，在其年报里，它说到，我国杰出的基础设施、完善的工业配套，高度集聚的办理和技能人才，是越南等国家短期间很难追赶上的，在推动转型晋级过程中，我国纺织服装职业有期望再建新的工业优势。

个人觉得，这算是对交易战的一个答案。不管有无交易战存在，一个事实是，当一个产品，一项技能不再有立异的空间时，具有更低劳作本钱的国家接过这个工业是时刻迟早的工作。这就像我国曩昔不断接过欧美国家的工业相同。欧美的经济并没有由于这一工业搬运而破产，由于它们或许被迫，或许自动在晋级。

在申洲世界的成绩发布会上，被问得比较多的一个问题是，申洲世界的天花板在哪。而申洲世界办理层的答案是，咱们没有天花板，咱们的天花板取决于咱们的立异。