安踏“暗礁”重重

安福相册网报道：http://www.05940005.com 作者：莆田电商城时间：2021年05月20日

近两年来，安踏体育风头正劲。

不论在二级商场表现仍是产品自身都值得必定，到5月9日，安踏体育总市值已达3890亿港元（约合502亿美元），逾越了阿迪达斯，摆脱万年老三的方位，追逐的方针就只剩余耐克。

依据安踏3月份发布的2020年财报，安踏2020全年营收抵达了355.1亿元，同比添加4.7%。净***为51.62亿元，完结连续七年正添加，在鞋服品牌一水的成果下滑的普遍趋势下，安踏还能坚持如此趋势，现实不易。

安踏如同并不满足于此，近几年在内部也进行了雷厉风行的变革，收购亚玛芬集团，安踏主品牌完结途径大换血，经销变直营，最近又传出竞标阿迪达斯旗下的锐步品牌。问题是，在严峻决议方案接二连三的状况下，是否会让安踏会陷入兼顾不暇的窘境？基于此，新眸将从以下三个角度分析安踏的收购意向、财务状况、品牌运营方面：

· 假设被收购，锐步将在安踏集团里扮演什么人物？

· 为何安踏主品牌展开无能为力？

· 途径换血，经销换直营，暗含哪些隐忧？

安踏集团又添新丁？

莆田安福相册
据安福相册报道，阿迪达斯将于近来提交旗下品牌锐步（Reebok）的第一轮竞标，媒体曾猜测锐步的价值为10亿美元左右，阿迪达斯估计将获得安踏体育和李宁的报价。

需求留心的是，这并不是安踏第一次并购动作，自2009年以3.32亿***从百丽集团收购FILA后，安踏就走上了买买买的道路。

2016年，安踏跟DESCENTE（迪桑特）建立合资公司；

2017年，安踏与KOLON（可隆）建立合资公司，收购SPRANDI（斯潘迪）和KINGKOW（小笑牛）；

2019年，安踏联合相关财团以46亿欧元收购芬兰体育巨子亚玛芬集团，大举拿下旗下始祖鸟、萨洛蒙、威尔逊等中高端等知名户外运动品牌；

2021年，安踏或方案竞标锐步。

从建立到现在，安踏早已不再是福建晋江的品牌代工厂，安踏集团旗下的sku定位横跨低中高端，在功用分类方面，主打时尚休闲和专业运动的品牌也一应俱全。

问题是，在如此细分的领域，锐步如被收购，怎样在集团中找到合适定位，是面对的首要问题。终究新品牌在被收购后，导致运营不善的先例不乏其人，有很大一部分原因就是被收购品牌与主体品牌事务有着太多堆叠，发生***冲突。

阿迪达斯和锐步的联络就是如此。

2006年阿迪达斯用38亿美元收购锐步，这笔交易被称为“运动品牌史上***的一笔收购”。不久之后锐步展开势头变缓，甚至一度急转直下。问题就在于阿迪达斯与锐步的主体事务重合太多，为了防止品牌内耗，锐步从原本的全线展开的综合型运动品牌转型为垂类运动品牌，砍掉其他运动产品线，将目光集合到“女性健身”商场。

这样一来，锐步并不能在球鞋领域为安踏集团添砖加瓦，不论是面向大众商场仍是高端商场，安踏早已给出“安踏”和“FILA”两张王牌面向不同受众，假设锐步强行挤进来，无疑会分掉原有品牌的份额。

假设说安踏收购的方针是看中锐步在健身领域的事务根底，以求扩展自己的商业地图，那么安踏不得不考虑商场环境因素，在国外锐步就因无法在健身领域抢夺安德玛、Lululemon的份额而成果大幅下滑，竞争力方面已经落人一截。

更何况，健身鞋服领域在我国还算小众商场，赛道天花板太低，怎样扩展销路，也是安踏需求考虑的问题。

安踏重要的合营公司AS Holding，在2020年度净赔本约11.4亿元，其他全面赔本5.54亿元，全面赔本总额16.94亿元。而公司旗下的萨洛蒙、始祖鸟、威尔胜等13个品牌，正是专注高山滑雪、越野滑雪、滑板、越野跑配备、潜水等多个细分领域产品。

就目前而言，针对小众产品的亚玛芬集团都没有完结***，若是收购锐步，安踏岂不是把烧钱的窟窿越捅越大？

主品牌无能为力

今年年初，安踏集团董事局主席兼CEO丁世忠总结了安踏集团的三条添加曲线：以安踏为代表，科技引领“大众专业运动”定位的立异添加曲线；以FILA为代表，引领工作添加的高品质高速度添加曲线；以迪桑特、可隆体育和AmerSports为代表，专注高端消费需求的高潜力添加曲线。

但现实上，安踏集团的主品牌安踏已经显露出跟不上集团展开的疲态。

继2019年运营溢利***逾越主品牌安踏后，FILA在2020年度***完结***反超。依据2020年财报显示，安踏品牌完结***157.49亿元，同比下滑9.7%；FILA品牌完结***174.50亿元，同比添加18.1%。安踏355.12亿元总营收中，FILA占比高达49.1%，而安踏主品牌则只占比44.3%。

从店肆数量上看，安踏品牌店（包含安踏儿童店）在2018年、2019年和2020年分别有10057家、10516家和9922家，估计在2021年底，安踏品牌店减缩至9800—9900家；FILA品牌店（包含FILA KIDS和FILA FUSION独立店）在2018年、2019年和2020年分别有1652家、1951家和2006家。FILA品牌店2021年底估计扩增至2050—2150家。

从整体的趋势上看，安踏品牌走的是减缩门店方向，而FILA则是扩张门店方向。而且，纵然FILA面向中高端商场，定价高于安踏品牌，但是具有门店数量***优势的安踏却没有逾越FILA的收入，除去客单价的影响，安踏品牌的门店坪效也有待前进。

除了***方面强差人意，安踏在品牌知名度、美誉度方面也不如工作其它竞争对手。

定位于大众商场的安踏品牌，在展开初期几乎坚持着“千店一面”的装修风格，展开至今，在顾客心中始终是“low”、“土味”的代名词。

最近一段时间，国潮之风涌动，安踏并没有像李宁、回力等国产品牌，借助国潮春风，侧重复古情怀，仰仗“国货之光”的名头重回大众视界，然后引起更多年青人的共鸣。因而就商场反馈而言，安踏在百度查找指数中要远低于李宁、耐克、阿迪达斯等其它品牌。

安踏集团内部也意识到Z年代年青人群的丢失是安踏品牌的重要痛点，“晋级”和“年青化”是以前三年间安踏品牌一直侧重的两大前进方向。

因而，在2020年初，安踏在内部提出了新的品牌关键词：集合专业运动。假设说安踏以往是主打性价比的运动品牌，那么现在的安踏则以Z代代及新锐白领为中心消费人群，侧重专业运动，***价值。

然而在安踏主张的消费晋级的布景下，新客群转化没有亮堂，产品价格的提高不仅仅会使得商场份额下降，原本占有的贱价商场还会被竞品见缝插针，加之上一年疫情影响，耐克、阿迪达斯等国际品牌在国内外的库存都出现了许多积压，在我国商场主要以推销为主，两大品牌意图对价格区间的扩张，也进一步揉捏了国产中低端品牌的生存空间。

安踏若是一味的品牌晋级，前进价格，保不准失掉原本性比价名声，反而因小失大。

途径大换血

现实上，安踏一直是做空组织狙击方针。

2018年6月，沽空组织GMT针对体育用品企业发布做空陈述，认为安踏的***率难以置信；

2019年5月，沽空组织Blue Orca Capital口头沽空安踏，质疑其管帐及企业管理水平；

同年9月，沽空组织浑水Muddy Waters陈述显示，安踏私自控制其大部分一级经销商，然后虚增出售额、***率。

之前沽空陈述关于安踏集团的指控中，安踏早年的经销商系共同直被特意针对，浑水认为，安踏控制的经销商为集团贡献了总营收的70%~80%，变相成为安踏的“附属公司”而非仅仅是供销联络，但是安踏在上市后的财报中没有算上经销商的费用，因而财报天然显得更加漂亮。

但是疫情到来，安踏的线下零售途径被切换，门店卖不出货，经销商的库存严峻揉捏，也给下贱商家带来运营压力，安踏在2020年年初，就启动全员零售方案，激活线上流量。经销转直营方式的途径换血，也让沽空组织失掉指控的由头。

这以后安踏门店转型方案推动，安踏原有的“批发分销的零售方式”逐步向“直面顾客的直营零售方式”接近，学习FILA的全直营方式，虽然可能让企业的本钱加剧，但是能够精确触达客户，掌控存货动态与客户需求，在人、货、场的管理上完结高效快速共同。

转型第一阶段，安踏集团斥资总金额约20亿元，在包含长春、长沙、成都、重庆、广东、昆明、南京、上海、武汉、西安及浙江的11个区域停止与区域分销商的协作，展开混合营运方式。此次涉及的分销商门店达3500家，约占安踏现有品牌店总数的35%。

在这11个省市中，并没有出现福建这种中心省份的经销商，发家于福建晋江的安踏集团仍是照顾着老经销商的***，但是也存在后续收购经销商越加困难的问题。

但是，只需35%的门店转型并没有让安踏的线上流量激活，就2020年财报来看，安踏的运营溢利为44.49亿元，同比下滑4.9%。运营溢利是门店运营好坏的风向标，数值不升反降，意味着集团DTC转型依旧不行深化，安踏品牌门店大部分依旧坚持着批发分销方式，短时间内没有办法将完结全国一盘棋的整体方针。

一起由于安踏的DTC方式，收购经销商的一起，安踏需求将原本卖给经销商的库存回收，2020年底安踏存货添加近11亿抵达54.9亿元，平均存货周转天数也大幅提高35天至122天。库存添加，安踏往后清库存的压力也随之添加。

最终，回到开头的提出的问题，安踏是否兼顾不暇了？

其实关于这个问题，还需求看安踏的现金流状况，由于不论收购外来品牌仍是自家品牌经销商，都是费钱的任务。一旦在收购的环节出现任何差池，安踏的投资者很有可能会无情地脱离。安踏18年刚刚宣告亚玛芬集团时，股价直接跌倒全年最低点29港币。

安踏2020年度的现金及现金等价物抵达153亿***，安闲现金流入抵达66亿***，假设收购锐步品牌，按10亿美金的收购价，留给安踏收购剩余的经销商只需89亿***。

但是，安踏所全面推动的数字化转型，不仅是途径层面的改动，还涉及到的选品、物流、供应链、和门店财务出售IT化，每一部分都需求耗费许多财力和人力。如此一来，许多砸钱下去结果必然会导致安踏后续财报数据不漂亮，与此一起，安踏作为上市公司还时刻面对商业***压力，当旗下其它品牌还没有成长至独立的一支添加曲线，仅仅靠着安踏和FILA***许多做收购文章，二级商场真的会了解安踏的“良苦用心”吗？

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