股价闪崩背后 贵人鸟存在财务舞弊之嫌

安福相册网报道：http://www.05940005.com   作者：莆田电商城    时间：2018年07月25日

莆田安福相册网报道：http://www.05940001.com   作者：安福相册    时间：2018年07月25日

短短数日，市值蒸发百元，贵人鸟(603555.SH)近来表演高台跳水。

股价闪崩反面，贵人鸟控股股东现已将绝大部分股权给质押出去了，随时面临爆仓的风险。

从运营层面来看，这是一家存在许多财务瑕疵的上市公司：应收账款占比畸高、应收款周转天数远远高于同行、应收收据古怪大增、客户收购额与本身实力不匹配、部分客户在连年赔本资不抵债的状况下仍然发扬雷锋精神等。

种种痕迹标明，贵人鸟涉嫌虚增收入，存在财务做弊之嫌。

百亿市值蒸发

在毫无征兆的状况下，6月14日，贵人鸟闪崩跌停。之后的七个生意日里，贵人鸟又连续一字跌停。

据安福家园了解，　到7月13日，贵人鸟在阅历八个跌停之后仍未止住下滑趋势，已从6月14日的最高价28.45元/股，跌至7月13日收盘时的9.84元/股，公司市值更是缩水了117亿元。

对此，股社区在微博中分析称，“贵人鸟这种就是典型的庄股崩盘，之前做市值推上去，五天前闪崩当天还往上猛拉了一下，我都能想到反面大约发生了什么。

一定是大庄找了一批配资账户，就是交20%确保金的那种，在这些账户拼命往上买，然后把自己主账户的筹码一股脑扔出去。之后就自由落体了，至于20%确实保金就不要了，全体来看仍是赚的。”

与此一起，记者还注意到，多家信赖产品位列贵人鸟前10大股东。

根据2018年一季报，厦门国际信赖有限公司-贵人鸟1号员工持股单一资金信赖、陕西省国际信赖股份有限公司-陕国投·满足87号定向出资集结资金信赖计划、陕西省国际信赖股份有限公司-陕国投·满足86号定向出资集结资金信赖计划、四川信赖有限公司-四川信赖·鑫宝1号证券出资集结资金信赖计划、北信瑞丰基金-工商银行(5.470, 0.30, 5.80%)-华润深国投信赖-华润信赖·银安1号集结资金信赖计划，均是贵人鸟的前10大股东，持股数量分别为2222万股、812万股、798万股、365万股、225万股，持股比例分别为3.54%、1.29%、1.27%、0.58%、0.36%。

而现在，信赖安排收拾配资、降杠杆率是大势所趋，一起银行也对委外业务加强收拾，导致信赖资金来历遭到限制，在此布景下，由于部分股票下跌靠近平仓线被大幅兜售，导致近期闪崩股明显增多。

比较这些安排资金，贵人鸟控股股东面临着更大的压力。

贵人鸟的控股股东是贵人鸟集团(香港)有限公司(下称“贵人鸟集团”)，2018年一季报闪现，后者持有前者76.22%的股权，而控股股东现已将绝大部分股权给质押了出去。

据安福家园报道，　6月27日，贵人鸟发布公告，集团将其持有的本公司6200万股无限售条件的流通股(占本公司总股本的9.86%)分别质押给了渤海国际信赖股份有限公司、安全信赖有限责任公司等安排。

公告称，本次质押系贵人鸟集团补偿质押及为第三方供应担保。这也就意味着，控股股东此前质押的股票现已触发平仓风险，不得不通过补偿质押来确保不爆仓。

时隔半个月之后，贵人鸟7月10日再度发布公告称，贵人鸟集团将其持有的本公司1000万股无限售条件的流通股(占本公司总股本的1.59%)质押给了华润深国投信赖有限公司。

关于此次质押，公告说明称，为确保公司2017年度员工持股计划的顺畅实施，公司实践控制人林天福先生为2017年度员工持股信赖计划——“华润信赖·贵人鸟1号员工持股集结资金信赖计划”的优先级比例权益供应了增信;本次质押系贵人鸟集团为诺言增级人林天福先生在该信赖计划下负有的责任和责任供应质押担保，以确保公司员工利益。

这也就意味着，贵人鸟推出的员工持股计划也现已触发平仓风险。

7月10日的公告标明，到公告日，贵人鸟集团算计持有本公司4.79亿股，占本公司总股本76.22%;本次质押完结后，贵人鸟集团累计质押股份4.74亿股，占公司总股本75.47%。

这标明，控股股东现已几乎将绝大部分股票质押出去了。

假设未来股价持续下跌，控股股东很可能将面临没有股票可以补偿质押的尴尬。

在大股东资金链极度严峻的布景下，贵人鸟于6月14日发布公告称，上市公司拟购买泉州市海浩文明用品有限公司(下称“海浩文明”)一切的坐落于晋江市陈埭镇坊脚村房地产及配套设备，生意价格以评价值为根据，算计2110万元。

公告闪现，海浩文明的实践控制人与本公司的实践控制人均为林天福先生，本次生意构成相关生意。

对此次生意的目的，公告说明称，为满足部分员工特别是出产人员的住宿需求，公司拟在晋江出产区域邻近购买房产，专用于员工团体宿舍，而本次购买的海浩房产邻近公司出产车间，且基础配套设备较为老到，可以满足出产员工的住宿需求，改进员工住宿条件。

但是，在当时控股股东资金链极度严峻的布景下，这笔生意反面的实在动机值得置疑，上市公司向大股东输血之嫌不能完全扫除。

应收账款畸高

据安福家园了解，　贵人鸟主营业务包括贵人鸟品牌运动鞋服的研发、出产和出售，贵人鸟品牌属上市公司自有品牌，品牌产品首要用于消费者体育休闲日子的穿戴，其间贵人鸟品牌运动鞋以自产为主，服装则向外协厂收购，出售首要以批发为主;控股子公司湖北杰之行体育产业展开股份有限公司(下称“杰之行”)、名鞋库网络科技有限公司(下称“名鞋库”)首要运营国际及国内一线知名品牌体育产品的代运营、署理出售及分销，现在署理出售的运动品牌包括耐克、阿迪、UA等;子公司BOY从事足球生意业务，效力内容以及收入来历首要包括对球员效力和对沙龙效力两部分。

根据2017年年报，贵人鸟当年完结运营收入32.52亿元，分工作划分为三个板块：运动鞋服工作、招商及代运营业务、体育生意业务，三大板块收入分别为30.47亿元、1.45亿元、3837万元，毛利率分别为32.76%、46.61%、90.28%。因此，运动鞋服工作是上市公司最首要的收入和获利来历。

到2017年年末，贵人鸟总资产为75.83亿元，其间占比最大的是应收账款，期末账面价值为16.85亿元，占总资产的比例为22.22%。

根据Wind资讯，2016年和2017年，贵人鸟应收账款周转天数分别为241天、194天，运营周期分别为327天、276天。这也就意味着，贵人鸟从出产出来到出售回款的整个周期靠近1年的时间。

贵人鸟在招股说明书中称，安踏、361度、特步、匹克等品牌的出产方式、出售方式和产品平均价格与本公司较为靠近，是本公司的首要竞争对手。

但是，这些竞争对手的应收账款周转天数要远远低于贵人鸟。

Wind资讯闪现，2016年和2017年，安踏体育(02020.HK)的应收账款周转天数分别为38天、40天，运营周期分别为99天、114天;李宁(02331.HK)的应收账款周转天数分别为63天、51天，运营周期分别为144天、130天;特步国际(01368.HK)的应收账款周转天数分别为133天、138天，运营周期分别为184天、212天;361度(01361.HK)的应收账款周转天数分别为160天、153天，运营周期分别为228天、234天。

对比可以发现，无论是应收账款周转天数仍是运营周期天数，贵人鸟均要高于上述四家同工作界上市公司，特别明显高于安踏体育和李宁。

这至少说明一点，在出售诺言政策上，贵人鸟是很急进的，收入含金量最低。

实际上，不光应收账款占比畸高，贵人鸟近年来应收收据也出现明显添加。财报闪现，2015-2017年，贵人鸟各年末应收收据账面价值分别为8993万元、2.01亿元、3.65亿元。

应收收据分为银行承兑汇票和商业承兑汇票。银行承兑汇票是付款人(企业)签发，但银行担保到期见票即付;商业承兑汇票则由付款人开具，但没有银行的担保，所以诺言比较银行承兑汇票较低。

关于大部分上市公司而言，应收收据多以银行承兑汇票为主，而贵人鸟却是完全不同。

根据财报，到2017年年末，贵人鸟的应收收据余额为4.5亿元，其间银行承兑汇票、商业承兑汇票的账面余额分别为零和4.5亿元。

从上面可以看出，公司应收收据账面价值要小于账面余额，反面的原因是，上市公司在2017年对应收收据计提了8450万元的坏账准备。这也就意味着，这笔金钱极有可能现已收不回来了。

这笔烂账的开票对象是谁?为什么会构成坏账?对此，贵人鸟在给《证券商场周刊》记者的回复中，没有给出任何说明。

客户疑云

福建天鹰网络信息科技有限公司(下称“天鹰网络”)是贵人鸟2016年第一大客户，当年贡献收入1.6亿元，占收入的比例为7.02%。

值得注意的是，在此之前的年份，天鹰网络从未出现在前5大客户之中。并且，更为古怪的是，2017年，这家企业又俄然早年5大客户之中消失。

财报闪现，2017年，贵人鸟第五大客户是云南寰宇年代体育用品有限公司，该客户当年贡献收入6546万元，占比2.01%。也就是说，天鹰网络2017年为贵人鸟贡献的收入少于6546万元。

上述实际说明，天鹰网络为贵人鸟贡献的收入在以前三年发生了剧烈的不坚定。反面的原因，贵人鸟年报中没有给出任何的说明。

从运营规划来看，根据天眼查，天鹰网络的运营规划包括：互联网接入及相关效力;其他互联网效力;软件开发;计算机、软件及辅佐设备批发;其他机械设备及电子产品批发;服装批发;鞋帽批发;服装零售;鞋帽零售;计算机、软件及辅佐设备零售;其他电子产品零售;互联网出售;运营各类产品和技术的进出口，但国家限定公司运营或制止进出口的产品及技术在外。

从上面可以看出，天鹰网络的运营规划十分冗杂，既运营互联网业务，也运营服装鞋帽，这两块业务完全归于不搭边。

从股权结构上来看，天鹰网络树立于2012年11月，注册本钱500万元，现在的股东是自然人张正确和李涛涛，出资额分别为400万元、100万元。

安福家园记者注意到，天鹰网络在招聘网站上却是以贵人鸟的名义来招聘工作人员。

例如，天鹰网络在智联招聘上是这样介绍自己的：“贵人鸟品牌历经近20年的堆集，现已在全国设有28个区域出售公司，具有5000多家门店，在多年的运营过程中，构成了独有的贵人鸟零售文明及中心价值观，而将其归纳及传承，将更好的指引贵人鸟品牌未来的零售业务展开。在贵人鸟品牌文明的基础上，结合各个区域公司面临的机遇和应战，在不断总结的基础上，构成了贵人鸟零售文明——‘天鹰文明’。”

难道两者之间具有相关联络吗?对此，上市公司有必要给出说明。

天眼查闪现，2015年和2016年，天鹰网络的出售总额分别为4646万元、1.14亿元。

而天鹰网络2016年向贵人鸟收购的产品额高达1.6亿元，天鹰网络的供货商应该不止一家，那么其2016年对外收购的产品额肯定要多于1.6亿元。

很显然，天鹰网络对外收购的产品额要远远超越2015年和2016年这两年的出售额。出现这种状况一般有两种可能：第一种可能性是天鹰网络出售状况十分好，2016年加大对外收购额以备来年出售;第二种可能性是天鹰网络本身出售状况并不好，之所以加大对外收购，目的是为了协作贵人鸟出货。

但是，实际证明，第一种可能性的概率微乎其微。

假设天鹰网络出售状况十分好的话，那么其2017年向贵人鸟收购的产品额应该要高于2016年。但是实际却是，2017年，天鹰网络向贵人鸟收购的产品额发生了急剧的下滑。

再有，从资产状况来看，天眼查闪现，天鹰网络2014年年末的资产总额和负债总额分别为1859万元、2246万元，2015年年末资产总额和负债总额分别为5450万元、7162万元，2016年年末的总资产和总负债分别为1.44亿元、1.76亿元。可以看出，这三年天鹰网络均是资不抵债，2014-2016年年末的净资产分别为-387万元、-1712万元、-3200万元，意味着每年都是在赔本运营，这是一种什么样的雷锋精神呢?

很显然，天鹰网络极有可能是为了协作贵人鸟出货，而这些产品积压在经销商手中，并没有实在的出售出去。财报闪现，天鹰网络是贵人鸟2017年年末应收账款第一大客户，期末账面余额为1.02亿元，这也反映出天鹰网络根柢没有满足的资金来结清欠账。

除了天鹰网络以外，其他客户也存在一些疑问。

北京极速飞翔体育用品有限公司是贵人鸟2017年第一大客户，当年贡献收入1.12亿元，占收入比例为3.45%。启信宝闪现，该客户树立于2005年4月，但是现在的注册本钱只需30万元，与贡献的收入额不匹配。

此外，该客户还在2016年11月，被北京市工商行政处理局延庆分局列入运营失常名录，原因是公示企业信息隐秘实在状况、招摇撞骗。

石家庄天磐商贸有限公司是贵人鸟2017年第二大客户，当年贡献收入7760万元，占收入比例为2.39%。启信宝闪现，该客户树立于2016年9月，注册本钱200万元，到现在，实缴出资额只需30万元。这样一家新树立、实缴出资只需30万元的企业 ，有实力向贵人鸟收购靠近8000万元的产品吗?

此外，记者注意到，贵人鸟对下贱经销商供应过资金支撑行为。

贵人鸟在2017年年报中称，天健会计师业务所为本公司出具了带侧重事项段无保留定见的审计陈说，侧重事项为：陈说期内贵人鸟公司及其相关方存在对经销商供应资金支撑，首要用于经销商归还到期金融安排债务和兑付到期商业承兑汇票，到2017年 12月 31日，贵人鸟公司对经销商的资金支撑余额为9027万元。

这再次说明，贵人鸟下贱的一些经销商客户运营状况并不好，资金链崩得很紧。

结合应收账款占比畸高、应收款周转天数远高于同行、客户收购额与本身实力不匹配、部分客户资不抵债等许多疑点来看，贵人鸟涉嫌虚增收入，这反面可能是许多的产品积压在经销商手里，并没有实在的出售出去。

关店潮仍在表演

贵人鸟于2014年1月正式登陆主板商场，搜集资金9.43亿元，顺畅成为本钱商场中的一员。

但是，四年以前之后，贵人鸟并没有可以凭仗本钱商场完结预期中的添加，相反效果还出现大幅撤退。财报闪现，2014年和2017年，公司收入分别为19.2亿元、32.52亿元，净获利分别为3.12亿元、1.57亿元。

从中可以看出，以前几年，贵人鸟收入虽然完结较大崎岖添加，但是净获利却是腰斩。并且，值得注意的是，这仍是在大举对外收购并表状况下获得的效果。

2016年6月，贵人鸟发布公告称，公司出资3.83亿元用于受让杰之行部分股权并对其增资。生意完结后，公司将持有杰之行50.01%的股份，成为其控股股东。

据介绍，杰之行树立于2007年4月，是一家体育运动产品专业零售商，其通过线下零售途径出售国际知名品牌体育运动产品及自主开发体育运动产品，现在授权运营的品牌有耐克、阿迪、UA、万斯、匡威等，产品涵盖了各类运动服装、鞋帽、配件、运动器材等。

两个月之后，贵人鸟再度抛出收购计划。

2016年8月30日，贵人鸟发布公告，拟收购名鞋库51%股权，出资金额3.83亿元。时隔1年之后，贵人鸟于2017年5月又出资3.67亿元收购名鞋库剩下49%的股份，本次生意完结后，贵人鸟将持有该子公司100%的股份，成为其仅有股东。

名鞋库是一家首要从事批发零售或网上出售服装鞋帽、服饰、日用百货、运动健身器材、针纺织品、电脑软硬件及配件、电子产品的电商渠道。

上述两家收购标的均于2016年并入贵人鸟吞并报表规划。 财报闪现，2017年，杰之行的收入和净获利分别为10.22亿元、4097万元，名鞋库的收入和净获利分别为4.29亿元、4414万元。

很显然，假设没有这两项并购，贵人鸟的效果表现将更差。

其他，杰之行和名鞋库两者并表构成账面商誉5.48亿元。值得注意的是，贵人鸟在收购杰之行的陈说书中宣布，2015年杰之行净获利为4000万元，而其2017年净获利只需4097万元，效果几乎停滞不前，该笔收购构成的商誉减值风险不容忽视。

即便在并购的状况下，贵人鸟仍然效果腰斩，反面的首要原因是贵人鸟主品牌出售遇冷，陷入关店潮。

在上市之初的2013年年末时，贵人鸟品牌零售终端数量有5560家，而到2017年年末，零售终端数只需3730家。这也就意味着，在以前几年时间之内，贵人鸟净关店数量高达1830家，年净关店数量为458家。

现在，贵人鸟的关店潮仍然在表演。年报闪现，2017年，贵人鸟新开零售终端503 家，关闭零售终端879家，净关闭376家，相当于基本上不到一天就关闭一家门店。2018 年第一季度，公司新开零售终端78家，关闭零售终端133家，净关闭55家。

这波持续多年的关店潮首要是由于商业地产价格的攀升添加了出售终端的本钱压力，加之遭到电商与新式零售途径分流的冲击。

现在，传统运动企业的转型多是添加线上途径，完结产品差异化。在公司主业运营较好的时分，多途径出资确实是创收的好办法，但是贵人鸟在主营业务上一贯缺少亮点，且定位含糊，未来能否改动现在颓势仍然要持续查询。

在主业之外，贵人鸟还做了许多出资。到2017年年末，公司长期股权出资、可供出售金融资产账面价值分别为2.95亿元、10.07亿元，两者算计13.02亿元。

贵人鸟的长期股权出资首要是体育类资产，包括康湃思(北京)体育处理有限公司、康湃思(北京)体育咨询有限公司、享安在线稳妥生意(厦门)有限公司、湖北胜道体育用品有限公司。

根据2017年年报，公司2017年对联营企业和合营企业的出资收益为-1112万元。这也就标明，这些出资是赔本的，出资标的运营欠佳。

其他，金额高达10亿元的可供出售金融资产中几乎全部都是股权出资基金，这些均归于高风险出资活动，未来能否带来收益仍有待查询。

关于文中疑问，贵人鸟在给记者的回复中没有给出任何说明。