盛泰服装闯关IPO：负债高企资金吃紧

安福相册网报道：http://www.05940005.com 作者：莆田电商城时间：2020年09月14日

高企的负债水平已成为悬在盛泰服装头上的“达摩克利斯之剑”。

近期，浙江盛泰服装集团股份有限公司（下称“盛泰服装”）在我国证监会官网发表招股书，拟在上交所上市。根据招股书，盛泰服装本次拟募集资金6.95亿元，首要用于面料技能改造、出产线技能改造晋级及补充营运资金。

据《莆田安福》了解，盛泰集团的前身是嵊州雅戈尔色织科技有限公司，于2007年5月在浙江嵊州成立。现在公司首要为菲拉、优衣库等中高端品牌提供贴牌出产服务，是一家服装代工厂。

值得留意的是，其负债水平继续攀升，远高于职业均值，同时其大股东贡献了适当一部分收入。在工业搬运的大布景下，面对诸多危险的盛泰服装能获得资本市场的认可吗？

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负债高企资金吃紧，大股东为相关方

盛泰服装的盈余目标相对不错。2017年至2019年，盛泰服装别离完成收入46.2亿元、52.9亿元和55.7亿元，归母净利润别离为1.22亿元、2.35亿元和2.69亿元。

从开展趋势上来看，收入和利润同步添加，但增加率有下降的趋势。同时，盛泰服装的毛利率保持稳定，略有上升，陈述期内别离为18.52％、19.13％和19.91％，净利润也从2.64％提高至4.83％。

但需求留意的是，盈余目标提高的同时，高企的负债水平成为悬在盛泰服装头上的“达摩克利斯之剑”。

2017-2019年同职业可比上市公司资产负债率均值别离为39.48％、40.86％、41.33％，而盛泰服装在陈述期内的资产负债率却别离高达76.65％、75.71％、72.08％。

与此同时，衡量短期偿债才能的流动比率和速冻比率长时间小于1,2017-2019年，盛泰服装的流动比率别离为0.7、0.62、0.68。莆田安福留意到，同职业中的港股上市公司申洲国际曩昔三年，流动比率别离为3.56、3.69、3.67，远远高于盛泰服装。

愈加不可思议的是，公司账上的货币资金远不能覆盖短期告贷。到去年底，盛泰服装账面的货币资金为2.1亿元，短期告贷却到达22.62亿元，这部分告贷怎么偿还仍是个未知数。

另一方面，盛泰服装的成绩有很大一部分是股东贡献的。股权结构闪现，盛泰服装前五名股东别离为宁波盛泰、伊藤忠亚洲、雅戈尔服装、盛鑫投资和盛泰投资，持股份额别离为33.70％、25.00％、19.85％、6.89％和6.19％，其中伊藤忠亚洲和雅戈尔不仅是股东，也是公司的重要客户和供货商。

2017年至2019年，盛泰服装向伊藤忠公司及其相关方的销售额别离为8.5亿元、9.59亿元和7.41亿元，别离占当年运营收入的18.41％、18.13％和13.31％。

同期，公司从雅戈尔购买了1.99亿元、2.01亿元和2.14亿元的原材料，别离占同期运营本钱的5.28％、4.88％和4.80％。此外，雅戈尔集团也是盛泰服装2017年的第五大客户，销售额为1.76亿元***，占总收入的3.81％。

除此之外，与盛泰服装存在多重相关交易的还有越南盛泰纺织，越南盛泰纺织原名为联盛纺织，是盛泰服装的参股公司，2017-2018年，盛泰服装第一大采购商均为联盛纺织，采购金额别离为2.27亿元、2.40亿元，占运营本钱比重别离为5.61％、6.04％。

同期联盛纺织仍是盛泰服装的***外协加工厂商，担任面料全套加工，相关交易一直是利益输送的重灾区。此外，过度的依赖股东来维持成绩增加自身也反映出了盛泰服装市场竞争力的不足，如果没有大股东的提拔，公司的成绩将无法维持现在的水平。

工业搬运大势已定，出海之路难言顺利

纵观百年历史，纺织业在全球阅历了大致四次大规模的工业搬运浪潮，鼓起于18世纪60年代的英国，随后搬运至美、德、法，然后搬运至日本，后又经日本搬运至亚洲四小龙，再搬运至我国东南沿海地区以及东南亚国家。

第一次工业革命之后，随着“珍妮纺纱机”、“蒸汽机”的相继出现，纺织服装业以蒸汽为动力的出产方式代替了以手工操作的首要出产方式，这一时期英国占据全球首要的市场份额。

第二次工业革命之后，电力技能广泛应用，在西欧和北美的首要资本主义国家，法国、德国、美国等国先后掀起了技能革命的浪潮，纺织业鼓起。二战之后，日本为恢复经济积极引入先进技能扶植纺织业开展，但随着本钱上升以及日元升值敏捷，纺织业搬运到港、台、韩等地。

自参加WTO之后，我国制作深度参加全球分工，劳动力本钱比较低，原料比较足够，纺织业开展非常敏捷。

从我国服装和纺织品出口占国际出口份额的数据可知，大致在2010年及以前，我国本乡的份额继续上升，2010年到达37％，而尔后份额增加放缓、进入停滞，尤其附加值较低的服装制作出现更明显的外迁，份额开始下降。

但是站在当下的时点，逆全球化势头现已闪现，疫情可能加快这一趋势，运动休闲服装品牌近十年供应链出现从我国向东南亚国家搬运的趋势。总的来看，劳动力本钱是工业搬运的中心要素，纺织是一个劳动密集型职业。

以盛泰服装为例，2017-2019年，公司员工工资总额别离为9.92亿元、11.32亿元和12.19亿元，别离占当期运营本钱的26.36％、26.45％和27.33％，占比较高，因此，降低劳动力本钱成为企业向海外搬运的首要原因。

与此同时，疫情也加快了全球供应链的调整，据2020年3月中旬美国供应链管理协会对美国企业的问卷调查结果，36％的受访企业表示遇到了供应链损坏问题，28％的受访企业表示正在国际上寻找代替性的供货商。

另一方面，贸易保护主义昂首也使得各个职业供应链的稳定性快速下滑，一些国家和地区频频出台关税政策，为了应对这一改变，盛泰服装现已加紧在全球布局中建立工厂，以规避贸易壁垒。

未来全球供应链有望从曩昔高度追求效率的全球分工向逐渐增大安全考虑的方向调整。事实上，在海外建厂并不能彻底解决工业搬运的问题，国外的不稳定要素较多，2018年盛泰服装梭织服装毛利率下降近2个百分点，首要便是由于海外对梭织服装全体需求下降及部分海外工厂停工所造成的。

全体来看，在工业搬运的大布景下，纺织服装职业相较于之前将会面对更多的危险，盛泰服装的出海之路难言顺利，对此将继续重视。

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