耐克的数字化转型将提高未来收益

安福相册网报道：http://www.05940005.com 作者：莆田电商城时间：2020年10月15日

即便在现在疫情没有过去的状况下，顾客仍对耐克的产品有强劲的需求。

咱们以为，未来每股收益的大部分增加不会来自出售收入的增加。相反，咱们信任耐克的数字化转型极有或许进步其未来收益。

假如耐克可以完成全面的数字化转型，并消除中间途径、直接面向顾客出售，它的赢利率将大幅进步。

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Nike(股票代码：NKE)这只股票很有意思，乍一看，它好像被严重高估。但是考虑到耐克公司现在依然增加很快，需求对其进行从头评价。本文中咱们首要研究了耐克的增加是否在股价中得到了充分反映;假如还没有，是否存在潜在投资机会。

从短期业绩来看，耐克在2021年第一财季(截至2020年8月)体现不错，整体营收为106亿美元，与去年同期相等。从表面上看，耐克受益于疫情期间出售额的激增，其收入较2020年第四季度大幅进步。许多分析师猜想，出售额飙升或许部分归因于人们在疫情期间将闲置资金用于购买耐克的运动鞋等产品。

疫情爆发之后，跟着全球绝大多数文娱机构关闭，一些非必需品公司从顾客的部分开销中获得了增加。现在，在美国，政府正在讨论下一轮经济影响方案。假如美国政府出台了另一个直接影响消费的方针，或许会对耐克公司有利，因为当时其他可自由支配的消费选择太少，旅游、餐馆、电影现场文娱等仍然没有对公众全面开放。这意味着，即便在现在疫情没有完毕的状况下，顾客对耐克公司的产品仍有需求。

耐克的收入首要来自两个途径，批发出售和直接面向顾客的出售。耐克本季度的直接出售额为37亿美元，比去年同期增加13%。尽管耐克所有门店在2021年第一季度都已开业，但数字化出售持续体现出色，较去年同期增加83%。在数字化转型和客户联系管理方面，耐克一直是先驱。

耐克公司总裁兼首席履行官John Donahoe表明：

在这个充满活力的环境下，没有人能与咱们发布立异产品的速度以及咱们品牌与顾客的紧密联系相匹敌。这些优势，加上咱们的数字加快，正在开释耐克的长期市场潜力。

耐克公司履行副总裁兼首席财政官马特·弗兰德说表明：

“根据品牌势头和数字增加的加快，以及咱们对市场供求正常化的不懈重视，耐克正在更快地复苏。咱们将持续推动以顾客主导的数字化转型，促进耐克的长期增加和盈余。

耐克在疫情期间体现良好，但许多人以为该股估值过高。截止2020年6月)，耐克的全年收入下降了2%，每股收益缩水了36%。2020年每股收益为1.6美元，公司的市盈率为81倍。即便运用耐克2019年每股2.49美元的每股收益，咱们也能得到52倍的高估值。这些估值通常只适用于高增加的科技股。耐克毕竟是一个相当成熟的企业，收入年均复合年增加率为3.7%。

耐克是一家十分棒的企业，其息税前赢利高于同行。由于其品牌实力和市场营销能力，该公司拥有强大的护城河。然而，考虑到之前均匀每年360亿美元的出售额和全球事务拓展能力，咱们信任耐克未来每股收益的大部分增加不会来自一线途径出售的增加。相反，咱们信任向数字化的改变有或许进步耐克未来的收益。

从历史上看，耐克近65-70%的出售额是经过批发途径出售的。在美国，耐克***的合作伙伴是Foot Locker。这两家公司在合作出售耐克的鞋类产品时，几乎是一种共生联系。假如耐克可以完成全面的数字化转型，并中间途径，它的赢利率将大幅进步。耐克假如可以直接向顾客出售，将不再需求提供折扣，也不再需求付给像Foot Locker这样的批发商一笔赢利。

数字化转型的价值估量

在这个预算中，咱们已经知道一些关键信息：

1、耐克5年均匀税前赢利为12%;

2、批发和直销途径的收入分红(70%、30%);

3、Foot Locker 5年均匀税前赢利为10.7%。

咱们需求对耐克的经营赢利从批发和直接面向客户两方面进行细分。咱们可以假设，“直接对顾客出售的息税前赢利=耐克的均匀息税前赢利+Foot Locker的均匀息税前赢利。”尽管这个预算是一个粗略的计算，但就预算的完整性而言，它挨近Lululemon(LULU)的息税前赢利。Lululemon直接向客户出售服装，这让咱们对这个假设有了决心。关于批发保证金，咱们可以运用excel求解函数来操作，最终，咱们计算出耐克的直接客户息税前赢利为22.7%，批发息税前赢利为7.4%。

关于咱们的估值估计，咱们运用的是耐克2019年的收入，咱们以为这可以更好地反映耐克在安稳状态下的事务发展状况。关于利息和税收开销，咱们只用了5年的均匀值。咱们想象，在未来，耐克将有75%的事务是直接面向客户的，25%的事务是批发。计算结果显示，每股收益为4.00美元。将每股收益与当时股价129.70美元进行比较，咱们得到的市盈率是32倍。不贵也不便宜。但请注意，该模型的假设是根据2019年的销量。

总结

当疫情完毕时，耐克的出售或许会因为趋势或退出竞赛而增加更多。在这个层面上，考虑到数字化转型所触及的履行危险，咱们以为耐克的估值是合理的。

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