安踏“暗礁”重重

安福相册网报道：http://www.05940005.com 作者：莆田电商城时间：2021年05月17日

近两年来，安踏体育风头正劲。

无论在二级商场体现仍是产品自身都值得肯定，截至5月9日，安踏体育总市值已达3890亿港元（约合502亿美元），超越了阿迪达斯，脱节万年老三的位置，追赶的目标就只剩余耐克。

依据安踏3月份公布的2020年财报，安踏2020全年营收到达了355.1亿元，同比添加4.7%。净***为51.62亿元，完成连续七年正添加，在鞋服品牌一水的业绩下滑的遍及趋势下，安踏还能保持如此趋势，事实不易。

安踏似乎并不满足于此，近几年在内部也进行了大刀阔斧的改革，收买亚玛芬集团，安踏主品牌完成途径大换血，经销变直营，最近又传出竞标阿迪达斯旗下的锐步品牌。问题是，在重大决议方案接踵而至的情况下，是否会让安踏会陷入分身不暇的困境？基于此，新眸将从以下三个角度分析安踏的收买意向、财务状况、品牌运营方面：

· 假如被收买，锐步将在安踏集团里扮演什么人物？

· 为何安踏主品牌展开无能为力？

· 途径换血，经销换直营，暗含哪些隐忧？

安踏集团又添新丁？

莆田安福相册
据安福家园报导，阿迪达斯将于近日提交旗下品牌锐步（Reebok）的第一轮竞标，媒体曾猜测锐步的价值为10亿美元左右，阿迪达斯估计将获得安踏体育和李宁的报价。

需求注意的是，这并不是安踏第一次并购动作，自2009年以3.32亿***从百丽集团收买FILA后，安踏就走上了买买买的路途。

2016年，安踏跟DESCENTE（迪桑特）树立合资公司；

2017年，安踏与KOLON（可隆）树立合资公司，收买SPRANDI（斯潘迪）和KINGKOW（小笑牛）；

2019年，安踏联合相关财团以46亿欧元收买芬兰体育巨子亚玛芬集团，大举拿下旗下始祖鸟、萨洛蒙、威尔逊等中高端等闻名户外运动品牌；

2021年，安踏或方案竞标锐步。

从成立到现在，安踏早已不再是福建晋江的品牌代工厂，安踏集团旗下的sku定位横跨低中高端，在功用分类方面，主打时尚休闲和专业运动的品牌也一应俱全。

问题是，在如此细分的范畴，锐步如被收买，怎样在集团中找到适宜定位，是面对的首要问题。毕竟新品牌在被收买后，导致运营不善的先例不胜枚举，有很大一部分原因便是被收买品牌与主体品牌事务有着太多堆叠，发生***冲突。

阿迪达斯和锐步的联系便是如此。

2006年阿迪达斯用38亿美元收买锐步，这笔交易被称为“运动品牌史上***的一笔收买”。不久之后锐步展开势头变缓，甚至一度急转直下。问题就在于阿迪达斯与锐步的主体事务重合太多，为了避免品牌内讧，锐步从本来的全线展开的归纳型运动品牌转型为垂类运动品牌，砍掉其余运动产品线，将目光聚焦到“女性健身”商场。

这样一来，锐步并不能在球鞋范畴为安踏集团添砖加瓦，无论是面向群众商场仍是高端商场，安踏早已给出“安踏”和“FILA”两张王牌面向不同受众，假如锐步强行挤进来，无疑会分掉原有品牌的比例。

假如说安踏收买的目标是看中锐步在健身范畴的事务基础，以求扩展自己的商业版图，那么安踏不得不考虑商场环境因素，在国外锐步就因无法在健身范畴争夺安德玛、Lululemon的比例而业绩大幅下滑，竞争力方面现已落人一截。

更何况，健身鞋服范畴在我国还算小众商场，赛道天花板太低，怎么扩展销路，也是安踏需求考虑的问题。

安踏重要的合营公司AS Holding，在2020年度净亏损约11.4亿元，其他全面亏损5.54亿元，全面亏损总额16.94亿元。而公司旗下的萨洛蒙、始祖鸟、威尔胜等13个品牌，正是专心高山滑雪、越野滑雪、滑板、越野跑装备、潜水等多个细分范畴产品。

就现在而言，针对小众产品的亚玛芬集团都没有完成***，若是收买锐步，安踏岂不是把烧钱的窟窿越捅越大？

主品牌无能为力

今年年头，安踏集团董事局主席兼CEO丁世忠总结了安踏集团的三条添加曲线：以安踏为代表，科技引领“群众专业运动”定位的立异添加曲线；以FILA为代表，引领职业添加的高品质高速度添加曲线；以迪桑特、可隆体育和AmerSports为代表，专心高端消费需求的高潜力添加曲线。

但事实上，安踏集团的主品牌安踏现已显露出跟不上集团展开的疲态。

继2019年运营溢利***超越主品牌安踏后，FILA在2020年度***完成***反超。依据2020年财报显现，安踏品牌完成***157.49亿元，同比下滑9.7%；FILA品牌完成***174.50亿元，同比添加18.1%。安踏355.12亿元总营收中，FILA占比高达49.1%，而安踏主品牌则只占比44.3%。

从店肆数量上看，安踏品牌店（包含安踏儿童店）在2018年、2019年和2020年分别有10057家、10516家和9922家，估计在2021年末，安踏品牌店缩减至9800—9900家；FILA品牌店（包含FILA KIDS和FILA FUSION独立店）在2018年、2019年和2020年分别有1652家、1951家和2006家。FILA品牌店2021年末估计扩增至2050—2150家。

从整体的趋势上看，安踏品牌走的是缩减门店方向，而FILA则是扩张门店方向。并且，纵然FILA面向中高端商场，定价高于安踏品牌，可是具有门店数量***优势的安踏却没有超越FILA的收入，除掉客单价的影响，安踏品牌的门店坪效也有待进步。

除了***方面强差人意，安踏在品牌闻名度、美誉度方面也不如职业其它竞争对手。

定坐落群众商场的安踏品牌，在展开初期简直保持着“千店一面”的装饰风格，展开至今，在顾客心中始终是“low”、“土味”的代名词。

最近一段时间，国潮之风涌动，安踏并没有像李宁、回力等国产品牌，借助国潮东风，着重复古情怀，凭借“国货之光”的名头重回群众视野，然后引起更多年轻人的共识。因而就商场反应而言，安踏在百度查找指数中要远低于李宁、耐克、阿迪达斯等其它品牌。

安踏集团内部也意识到Z时代年轻人群的流失是安踏品牌的重要痛点，“晋级”和“年轻化”是曩昔三年间安踏品牌一向着重的两大前进方向。

因而，在2020年头，安踏在内部提出了新的品牌关键词：聚焦专业运动。假如说安踏以往是主打性价比的运动品牌，那么现在的安踏则以Z代代及新锐白领为中心消费人群，着重专业运动，***价值。

然而在安踏建议的消费晋级的背景下，新客群转化没有明朗，产品价格的进步不仅仅会使得商场比例下降，本来占有的贱价商场还会被竞品见缝插针，加之去年疫情影响，耐克、阿迪达斯等国际品牌在国内外的库存都呈现了很多积压，在中国商场主要以推销为主，两大品牌意图对价格区间的扩张，也进一步挤压了国产中低端品牌的生存空间。

安踏若是一味的品牌晋级，进步价格，保禁绝失去本来性比价名声，反而因小失大。

途径大换血

事实上，安踏一向是做空组织狙击目标。

2018年6月，沽空组织GMT针对体育用品企业发布做空陈述，以为安踏的***率难以置信；

2019年5月，沽空组织Blue Orca Capital口头沽空安踏，质疑其会计及企业治理水平；

同年9月，沽空组织浑水Muddy Waters陈述显现，安踏私自操控其大部分一级经销商，然后虚增销售额、***率。

之前沽空陈述关于安踏集团的指控中，安踏早年的经销商系一致向被特意针对，浑水以为，安踏操控的经销商为集团贡献了总营收的70%~80%，变相成为安踏的“附属公司”而非仅仅是供销联系，可是安踏在上市后的财报中没有算上经销商的费用，因而财报自然显得更加好看。

可是疫情到来，安踏的线下零售途径被切换，门店卖不出货，经销商的库存严重挤压，也给下流商家带来运营压力，安踏在2020年年头，就发动全员零售方案，激活线上流量。经销转直营形式的途径换血，也让沽空组织失去指控的由头。

其后安踏门店转型方案推动，安踏原有的“批发分销的零售形式”逐渐向“直面顾客的直营零售形式”接近，学习FILA的全直营形式，虽然可能让企业的资本加重，可是可以精确触达客户，掌控存货动态与客户需求，在人、货、场的管理上完成高效快速一致。

转型第一阶段，安踏集团斥资总金额约20亿元，在包含长春、长沙、成都、重庆、广东、昆明、南京、上海、武汉、西安及浙江的11个区域终止与区域分销商的合作，展开混合营运形式。此次触及的分销商门店达3500家，约占安踏现有品牌店总数的35%。

在这11个省市中，并没有呈现福建这种中心省份的经销商，发家于福建晋江的安踏集团仍是照顾着老经销商的***，可是也存在后续收买经销商越加困难的问题。

可是，只要35%的门店转型并没有让安踏的线上流量激活，就2020年财报来看，安踏的运营溢利为44.49亿元，同比下滑4.9%。运营溢利是门店运营好坏的风向标，数值不升反降，意味着集团DTC转型仍旧不行深化，安踏品牌门店大部分仍旧保持着批发分销形式，短时间内没有办法将完成全国一盘棋的整体目标。

一起因为安踏的DTC形式，收买经销商的一起，安踏需求将原本卖给经销商的库存收回，2020年末安踏存货添加近11亿到达54.9亿元，平均存货周转天数也大幅进步35天至122天。库存添加，安踏往后清库存的压力也随之添加。

最终，回到开头的提出的问题，安踏是否分身不暇了？

其实关于这个问题，还需求看安踏的现金流状况，因为无论收买外来品牌仍是自家品牌经销商，都是费钱的使命。一旦在收买的环节呈现任何差池，安踏的投资者很有可能会无情地离开。安踏18年刚刚宣告亚玛芬集团时，股价直接跌倒全年最低点29港币。

安踏2020年度的现金及现金等价物到达153亿***，自由现金流入到达66亿***，假如收买锐步品牌，按10亿美金的收买价，留给安踏收买剩余的经销商只要89亿***。

可是，安踏所全面推动的数字化转型，不仅是途径层面的转变，还触及到的选品、物流、供应链、和门店财务销售IT化，每一部分都需求消耗很多财力和人力。如此一来，很多砸钱下去结果必然会导致安踏后续财报数据不好看，与此一起，安踏作为上市公司还时间面对商业***压力，当旗下其它品牌还没有生长至独立的一支添加曲线，仅仅靠着安踏和FILA***很多做收买文章，二级商场真的会了解安踏的“良苦用心”吗？

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