研报：李宁：电商增速放缓,渠道在调整

安福相册网报道：http://www.05940005.com   作者：莆田电商城    时间：2017年05月04日

莆田安福相册网报道：http://www.05940001.com   作者：莆田安福相册   时间：2017年05月04日

电商版块变成成绩增量首要来历。

李宁发布2017Q1运营数据,其同店出售体现全体(包含电商)与上一年同期相等。其间直营和特许经销商途径同比录得中单位数降低,电商业务同比增幅为50%-60%低端区间。而全体零售体现方面,李宁全体(包含电商)流水较上一年同期获得高单位数增加,其间直营店肆增幅为高单位数,特许经销商店肆相等,电商版块则录得60%-70%中段增加。全体来看,电商占比在15%左右,已经变成成绩支撑之要害。但就增速而言,电商途径呈现放缓迹象。2016年四个季度电商版块增幅别离为60%+、70%+、80%+与90%+。除高基数因素外,亦受体育服饰职业电商途径竞赛格局影响。依据有关数据,一季度李宁旗舰店出售收入增幅约为76%,同期职业一线品牌(Nike、Adidas与安踏等)增幅在100%以上,显现出电商途径竞赛更加剧烈,市场份额向龙头会集。

途径改造继续深化,仍需重视经销商库存状况。

以历史记录来看,一季度为途径网络调整期。公司17年一季度末出售门店数量为6352家,较16年第四季度末净减少88家。这88个门店中零售和批发业务别离占41家和47家。李宁16年线下途径逐步开始依照运动品类进行细分改造,预期将执行至2019年,以提高购物体验和全体形象。公司17年门店数量规划为净增加300-450家,其间约100-150家为直营,约200家为批发途径。需要重视批发途径同店增速5个季度以后再次呈现负增加,零售体现相等,而上一年2017Q1订货会增幅录得高单位数,显现途径及库存调整压力依然存在。16年底李宁全体途径网络中旧品(超越12个月)份额为22%,公司库存中旧品占比为26%,半数扣率方面的改进仍有影响。

订货会数据接连稳健体现。

公司一起发布2017Q4订货会数据。以吊牌价计算,录得中单位数增加。该季度也是李宁品牌商品订单接连十四个季度录得同比正增加,一起较上一季体现(低单位数)有所改进。表明李宁品牌商品结构调整产生正面效益。当时,李宁主力商品会集于跑步、篮球、综训和运动时髦等品类。

保持4.95港元目标价不变。

咱们依然以为公司成绩将受职业景气量提高接连复苏态势,但复苏速度及强度仍需观察。保持2017-19EPS猜测0.21,0.26,0.29元及目标价4.95港元,对应2017年21xPE,调整为”中性”评级。